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宇通客车(600066)在8月28日公布了2017年半年报，公司在上半年实现营业收入93.13亿元，同比减少29.81%，归属上市公司股东的净利润8.05亿元，同比减少34.83%，其中经营活动的现金流量净额为-44.93亿元。

自1997年上市以来，宇通客车已经维持了20年的增长态势，特别是2015年开始的新能源汽车补贴，帮助公司在2015年和2016年的净利润增幅达到35.31%和14%。不过随着国家补贴政策调整，宇通汽车今年上半年的业绩下滑趋势已经显现。

事实上，2016年宇通客车收到的新能源汽车补贴金额就高达99.5亿元，2015年的新能源汽车补贴是68.6亿元。在扣除这项大额补贴后，宇通客车2016年营业收入从358.5亿元降为259亿元，2015年营收从312.1亿元降为243.54亿元。

在享受高额补贴的同时，宇通客车也连续多年施行大手笔的分红。2016年宇通客车派发现金红利22.14亿元，占当年净利润总额的54.75%。2015年、2014年派发的现金红利分别是33.21亿元、14.77亿元，占当年净利润的93.94%、56.55%。

这三年来，宇通客车总计派发现金红利超过70亿元，如果从1997年上市以来计算，宇通客车现金分红总额达到了105.01亿元。作为宇通客车的大股东，郑州宇通集团持股比例从18.92%上升至37.19%，坐享红利。

宇通客车的董事长和实际控制人汤玉祥和7名合伙人，共计持有85%的郑州宇通集团股权，汤玉祥个人又通过亿仁实业持有郑州宇通集团15%的股权，去年宇通集团共分红超8亿元，其中汤玉祥个人现金分红不菲。

上半年营收净利双降 经营现金流净额大降140.94%

宇通客车今年上半年营业收入与净利润双双下滑，下滑比例都在三成左右。其中，经营活动产生的现金流量净额-44.93亿元，去年同期该数据为-18.65亿元，同比下降140.94%。

根据半年报显示，宇通客车有33项涉及政府补助的项目，包括混合动力城市客车研发及产业化项目、节能与新能源客车项目、纯电驱动客车关键技术开发及产业化、插电式混合动力校车研究开发及示范应用、宇通纯电动商务车研发及示范项目、节能与新能源客车模块化柔性化智能制造新模式、双源快充纯电动公交客车开发及产业化项目、燃料电池城市客车关键技术研究及整车开发项目等，合计金额3亿元。

另外，宇通客车还在6月30日公告，公司收到郑州市财政局转支付的公司应收2016年国家新能源汽车第一批推广补贴款6.81亿元。公告显示，上述款项系截至2016年12月31日公司2016年所售且累计行驶里程达到3万公里的新能源汽车对应的推广补贴。

事实上，新能源客车是客车公司利润的主要来源，受2016年年底国家新能源客车补贴政策调整的影响，今年上半年客车行业上市公司净利润普遍大幅下滑。

根据2016年12月30日财政部、科技部、工信部和发改委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》(简称《通知》)，对此前公布的2016年-2020年新能源汽车补贴政策作出调整，纯电动客车补贴上限从60万元下降到36万元。

宇通客车也在报告中披露，补贴政策调整导致客车需求波动幅度较大，下半年客车行业也面临一定不确定性。

中金公司发布宇通客车的研报称，今年1-7月宇通新能源客车累计销量超过4200辆，而2016年全年宇通新能源客车销量为2.7万辆，上半年的下滑趋势明显。

宇通客车前身国企改制 集团国资变民营 疑涉MBO一波三折

宇通客车的前身为郑州客车厂，始建于1963年，是交通部在河南省唯一的一家公路客车生产厂，也是我国从事和车生产较早的专业厂之一。

1993年，郑州客车厂已经成为我国主要的公路客车生产企业之一，尤其是1989─1993年公司(及其前身)引进了日本、德国的设备和生产工艺，新建了一条贯通式的生产线，形成了2000辆大客车的生产能力。

同年，根据河南省经济体制改革委员会豫体改字[1993]第29号文件批复，郑州客车厂与中国公路车辆机械公司、郑州旅行车厂共同发起以定向募集方式设立郑州宇通客车股份有限公司。

1997年，宇通客车在上海证券交易所挂牌上市，1999年宇通客车开始第二次改制。

2001年3月，上海宇通创业投资有限公司成立(简称“上海宇通”)，系由宇通客车职工(包括高级管理层)为基本构成的二十几个自然人出资设立。法人代表为宇通客车现在的实际控制人、董事长汤玉祥。

2001年6月，宇通客车第一大股东宇通集团100%股份的持有者郑州市国资局(后其职能划到郑州市财政局)，将宇通集团股份的90%和10%分别协议转让给上海宇通和河南建业投资管理有限公司，报批期间宇通集团的股份全部由上海宇通托管。

2001年8月，郑州市财政局收取了上海宇通支付的全部合同价款，此后宇通集团被地方政府按照民营企业来对待。但由于此项股份转让有MBO(管理层收购)的嫌疑，故一直未获得财政部以及国资委的批准，股权变更登记始终无法实现。

上海宇通于2003年12月3日在郑州市二七区法院起诉要求郑州市财政局返还股权转让款及利息，并出示了已全额支付价款的证据。12月20日，法院裁定冻结郑州市财政局所持股份并委托郑州拍卖总行进行公开拍卖。12月29日，上海宇通及其控股子公司郑州宇通发展有限公司在拍卖中胜出，分别获取了拍卖股份的90%和10%，价格分别为1.485亿元和1650万元。

2003年12月30日，根据法院裁定，宇通集团进行了工商变更登记，由国有企业变成私营有限责任公司。

探秘业绩高增长 新能源补助是净利两倍多

在宇通客车变为民营企业后，公司维持了较快的发展。不过自2012年起，宇通客车业绩增长速度明显减缓。

公司2012年实现净利润19.48亿元，2013年净利润为22.63亿元，同比增加16.16%。2014年宇通客车实现净利润26.13亿元，同比增加15.45%。而公司2015年净利润一下子跃至35.35亿元，同比增幅达35.31%。

2015年也是宇通客车近年来最大的利润增长的年度，主要由于宇通客车当期获得了高达68.57亿元的新能源汽车推广应用补贴，接近净利润的两倍。

2016年，宇通客车实现营收358亿元，同比增长15%，归属于上市公司股东净利润为40.44亿元，同比增长14%。而公司当期获得的新能源汽车补贴金额高达99.5亿元，在新能源汽车销售收入中所占比重为53.1%，超过净利润两倍多。

值得注意的是，2016年宇通客车经营活动产生的现金流量净额为35.32亿元，同比下降41.22%。分季度来看，2016年前三季度，宇通客车经营活动产生的现金流量净额分别为-19.56亿元、0.92亿元、4.92亿元，第四季度宇通客车经营活动产生的现金流量净额激增到49.05亿元。

而第四季度大幅激增的原因，是宇通客车在2016年12月18日收到郑州市财政局转支付的一笔补贴资金30.95亿元，直接冲减应收账款，对公司现金流产生的影响。

连年高额分红 实控人持股比例不断上升

在2016年年报披露的同时，宇通客车就公布了大手笔分红方案。宇通客车以公司现有总股本22.14亿为基数，每10股派发现金股利10元(含税)，共计派发现金红利22.14亿元，占2016年宇通客车归属于上市公司普通股股东净利润总额的54.75%。

事实上，2015年、2014年宇通客车分别派发现金红利33.21亿元、14.77亿元，占当年归属于上市公司普通股股东净利润的93.94%、56.55%。加上2016年的分红，宇通客车近三年派发现金红利超过70亿元，占近三年净利润的68.80%。

根据wind资讯的数据显示，自1997年上市以来，截至2016年底，宇通客车已累计现金分红82.87亿元，加上2016年的分红，宇通客车上市以来现金分红总额达到了105.01亿元。

在公司大比例分红的背后，郑州宇通集团的持股比例也不断上升，截至2017年6月30日，持股比例已经由2014年的18.92%上升至37.19%。

宇通客车在6月6日公告的2016年度利润分配实施公告显示，公司股东郑州宇通集团有限公司、猛狮客车有限公司、中国公路车辆机械有限公司的现金红利由公司直接派发。

按照宇通集团8.23亿股的持股数量，宇通集团可以收到分红约8.23亿元，猛狮客车和车辆公司则分别可以获得分红现金8742.83万元和4438.52万元。

大股东宇通集团15%的股权由汤玉祥个人持有，按比例汤玉祥仅2016年分红就可以收入1.24亿元。宇通集团其余85%的股权同样是由汤玉祥和其他7名合伙人持有，因此汤玉祥还有另外一大笔红包。

作为宇通客车的实控人和董事长，汤玉祥2014年、2015年和2016年的年薪分别为140万元、160万元和160万元，个人持有上市公司的股份数量为102.22万股、153.34万股和153.34万股。