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近年来，凭借"男人衣柜"的精准定位，在实体店日益凋敝的大背景下，海澜之家反而取得了迅猛的发展。随着网购潮的到来，服装实体店的生意越来越难做，企业门店关闭的新闻并不少见。不过，在一轮轮的关店潮中，海澜之家可谓逆势上扬，依靠加盟模式门店铺至全国31个省（自治区、直辖市）达5491家，凭借419亿市值稳居东财三级行业第一。

1、海澜之家在服装行业独占鳌头

根据前瞻产业研究院发布的《2017-2022年中国服装行业产销需求与发展前景预测分析报告》：2010年我国服装行业市场销售规模为1.30万亿元，到2016年达到2.25万亿元，年复合增长率约为10%。

海澜之家在中国庞大的服装市场海洋中属于佼佼者，前不久（8月25日），海澜之家发布半年报，数据显示，公司在2017上半年实现营业收入92.53亿元，实现净利润18.75亿元。对比目前已经公布半年报的服装类上市公司，这样的数据可谓独占鳌头！

2、海澜之家库存额度令人吃惊，商业模式存在问题

在业绩有所增长的情况下，海澜之家的存货却高得令投资者担忧。据其上半年数据显示，存货量高达86.75亿元，其中，库存商品为57.92亿元。回看往年数据，2015年公司存货95亿元、2016年86亿，都超过总资产比例的35%。而统计A股38家上市服装企业发布的2016年年报，期末存货总量为353.96亿元，占总资产比值平均为21%。

海澜之家存货为何这么高，这就要从该公司的商业模式说起，海澜之家走的是轻资产的"委托代销模式"，这种模式主要是"总部品牌管理+生产外包+总库物流+连锁销售"：

海澜之家这种"千店一面"的加盟店模式，说白了，海澜之家其实更多是通过加盟商的钱来扩张布局，因此在这种模式下，企业不会关注消费者和服装质量本身，而是更关注加盟商。另外根据相关条款，海澜之家将自己的产品委托给加盟商销售，加盟商并不承担存货滞销风险，由于加盟商没有存货销售压力，那么自然也无法调动加盟商的积极性，这就是这种商业模式的症结所在！

虽然海澜之家已在全国31个省（自治区、直辖市）开店达5491家，堪称遍地开花，创造了业内霸主的营业收入规模，但这种规模化扩张也带来了大量的存货风险，学过财务的的人都知道，存货过多，变现能力差，会使公司的流动资金不足，使公司陷入资金链断裂的困境，这也可以说给海澜之家这个业内霸主埋下了一颗"定时炸弹"！

3、服装行业商业模式改革值得深思

在经济高速增长跑马圈地的蛮荒年代，服装品牌们从未愁过销售，只有苦于扩张不够快。加上领先于同行的高性价比模式，营收自是一路高歌猛进，海澜之家如是，但近年来中国经济进入新常态已是不可否认的事实，海澜之家还在实行这种跑马圈地的轻资产扩张模式，看似在赌，却赢得危机四伏：下游终端掌握在加盟商手里，对市场掌握不便，同时在管理上不容易产生协同效应；上游厂商也不会当冤大头，承担所有的存货滞销风险，不接受退货，这么来说，海澜之家同时承担了上下游的风险，一旦滞销，可能就是破产。

综上所述，新常态经济形势下，服装行业真正核心竞争力是什么？服装行业商业模式改革值得深思，笔者将会在后续的文章中继续为大家探讨这个问题。（来源：前瞻产业研究院）

不甘心只做“男人的衣柜” 海澜之家 6.6 亿收购婴童品牌

服饰企业海澜之家 ( 600398.SH ) 今年在资本市场动作颇多。

继 8 月认购本土快时尚品牌 Urban Revivo ( 下简称 UR ) 公司部分股权后，10 月 9 日晚间，海澜之家又发布公告，宣布旗下全资子公司江阴海澜之家投资有限公司（以下简称海澜投资）以自有资金 6.6 亿元持有的英氏婴童用品有限公司（以下简称英氏婴童）44% 的股权。

海澜之家表示，受 " 全面二孩 " 政策的影响，婴幼儿消费市场空间和发展潜力巨大，公司发展聚焦于男女装服饰，尚未正式涉足婴幼儿消费市场。为了抓住 " 消费升级 " 和 " 互联网 +" 的环境下年轻父母对中高端婴幼童产品的消费需求，把握婴童市场快速增长的发展机遇，增加新的利润增长点，公司决定参股投资英氏婴童。

根据公告，英氏婴童是一家集设计、研发、销售高品质婴儿用品以及代理国内外多家知名母婴用品品牌于一体的公司，旗下拥有自创品牌 "YEEHOO 英氏 "、"PEEKABOO 皮卡泡泡 "，同时代理英国婴儿推车及家居品牌 "SILVERCROSS 银十字宝贝 "、英国母婴用品品牌 "Avent 新安怡 "、挪威高品质婴童用品及家具品牌 "STOKKE 思多嘉儿 " 等。

" 就目前的市场而言，收购成熟品牌比自创一个新品牌要容易成功。" 服装行业资深观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄认为，此笔 6.6 亿的投资就婴童市场未来成长性来说并不算高。" 相比较下，之前维格娜丝买 Teenie Weenie 可花了几十亿。"

英氏婴童和转股股东预估，2018 年度英氏婴童经审计净利润应不低于人民币 1.2 亿元，2019 年度英氏婴童经审计净利润应不低于人民币 1.44 亿元，2020 年度英氏婴童经审计净利润应不低于人民币 1.728 亿元。

据悉，英氏婴童主品牌是 "YEEHOO 英氏 "，产品以服饰为主，涵盖车床用品、配饰、鞋袜、玩具用品类，定位在 0-6 岁的婴幼童，渠道主要以一二线城市的主流商场及电商为主。记者在品牌的天猫官网上查询发现，英氏目前的定价属于中等偏上，价格均在百元以上。

" 做这个年龄段的产品，国内品牌参与的还是比较少的。对产品品质要求较高让入门门槛也变高了。" 程伟雄告诉记者，反而像森马旗下巴拉巴拉这样的定位（年龄层稍大）的竞争更加激烈。

本次交易完成后，海澜投资将成为英氏婴童的第二大股东，双方将实现品牌互补、产品互补、渠道互补，积极探索在业务发展、产品开发和客户资源等方面的合作空间。

值得注意的是，不同于国内其它服企在并购时偏好将股权全部拿下，无论是此次的英氏婴童还是 8 月的 UR 交易，海澜之家在参股投资时的 " 野心 " 并不大。记者注意到，此前入股 UR 时仅拟认购不超过 10% 股权，投资预付金额为 1 亿元。

" 成为大股东的意义不大，控股随时可以，只要进去了就是机会。" 程伟雄表示，" 现在这样，反而可以让原来的经营者需要继续努力（把公司做大）。"

对于海澜之家今年以来的数次收购行为，一些业内观点认为是因为公司在经过高速增长后业绩放缓，如今需要靠收购新品牌来支持其未来的增长。记者梳理发现，2015 年公司营业收入同比增长 28.30%，而到了 2016 年，海澜之家的营收收入同比增长为 7.39%，2017 年上半年的营收同比增长 5.59%。" 对于集团的结构来说，品类更加完善了。" 程伟雄指出，未来业绩可以靠参股这些企业拉抬。